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摘要
工业增加值增速或将回落。从高频数据看,五月发电耗煤量日均同比11.0%,较四月继续下滑;上旬粗钢产量同比增速仅0.4%,较四月亦有所回落,钢铁高炉开工率月度均值同比增速也有所下滑;其他反映生产的指标,如尿素企业开工率、汽车轮胎开工率(包括全钢胎和半钢胎)也有所下滑。5月31日公布的PMI指数持平,其中生产指数回落0.4个百分点至53.4。综合考虑,预计五月份工业增加值增速回落至6.3%左右。
社零与投资或将趋弱。消费方面,五月份30大城市房地产销售日均销售同比下跌略有收窄,前3周乘用车销量累计同比增速-2%,较四月的-1%回落幅度略有加大。另外,五月CPI同比增速可能有一定幅度回升,综合考虑,预计五月份社零增速或小幅回升。投资方面,房地产投资的压力或有体现,PPP融资政策逐步规范化或对基建投资增速有所影响,工业企业利润增速回落或对制造业投资有所制约,PPI回落后价格对投资增速的支撑也将减弱。综合考虑,预计五月固定资产投资增速小幅回落。出口方面,五月份美国、日本制造业PMI指数回落,欧元区制造业PMI指数回升,叠加去年基数较高,预计五月出口增速较四月下降。进口方面,PMI进口指数回落,去年五月进口环比增速略高于历史水平,再加上大宗商品价格的回落,预计进口增速回落。
预计CPI增速回升,PPI增速继续回落。五月商品价格虽有波动,但整体看仍在回落,利用重点行业价格高频数据的监测结果显示,PPI同比增速将继续回落至5.6%左右。CPI方面,预计猪肉价格同比跌幅将继续扩大,菜价同比跌幅将有所缩窄至10%以内,整体考虑,预计CPI同比增速或回升至1.5%左右。
预计信贷规模与M2增速回落。监管升级长期有助于化解金融风险,但短期来看提高了融资成本,加上利润增速回落、PPP融资规范背景下企业融资意愿有所减弱,预计信贷新增规模有所缩窄。在基础货币投放没有明显增加的情况下,信贷扩展速度减弱可能会导致货币乘数下降,预计M2增速小幅回落。
正文
一
工业增加值增速或继续回落
四月工业增加值增速大幅显著回落至6.5%。从高频数据看,五月发电耗煤量日均同比11.0%,较四月(14.0%)继续下滑;五月上旬粗钢产量同比增速仅0.4%,较1-2月(9.8%)、3月份(4.8%)、4月(2.0%)增速均有所回落,钢铁高炉开工率月度均值同比增速也有所下滑;其他反映生产的指标,如尿素企业开工率(山东企业平均)、汽车轮胎开工率(包括全钢胎和半钢胎)也有所下滑。5月31日公布的PMI指数持平,其中生产指数回落0.4个百分点至53.4。综合考虑,预计五月份工业增加值增速回落至6.3%左右。


二
预计社零增速小幅回升,投资与进出口增速或将回落
消费方面,五月份(截至29日)30大城市房地产销售日均销售同比下跌38.9%,较四月(41.9%)的跌幅略有收窄;从当月销售增速看,三、四月全国商品房销售面积增速已经开始回落,或对建材、家电等相关行业销售构成制约。根据乘联会的近期周报,五月前3周乘用车零售累计同比增速-2%,较四月的-1%回落幅度略有加大。另外,五月CPI同比增速可能有一定幅度回升,对名义社零增速也有一定支撑。综合考虑,预计五月份社零增速或小幅回升。

投资方面,去年四季度房地产销售增速有所下滑,以过去销售对投资滞后两至三个季度的经验规律看,房地产投资的压力或有体现。PPP融资政策逐步规范化,或对基建投资增速有所影响。工业企业利润增速回落,或对制造业投资有所制约。另外,在PPI见顶回落之后,固定资产投资价格指数增速预计也有所收窄,对投资增速的支撑也将减弱。综合考虑,预计五月固定资产投资增速小幅回落。
出口方面,PMI出口新订单指数小幅回升0.1个百分点;主要出口目的地中,从可获得的数据看,五月份美国Markit制造业PMI指数回落0.3个百分点,日本制造业PMI指数回落0.7个百分点,欧元区制造业PMI指数回升0.3个百分点。从PMI出口新订单指数与欧日PMI指数看,外部需求环比略有减弱。从基数角度看,去年五月出口环比增速略高于历史水平,预计今年五月出口增速较四月有一定幅度下降。进口方面,PMI进口指数回落近0.2个百分点,同时去年五月进口环比增速略高于历史水平,再加上大宗商品价格的回落,预计进口增速有一定幅度回落。

三
预计CPI增速回升,PPI增速继续回落
PPI同比增速将有所回落。虽然五月后两周商品价格有所反弹,但整体来看,全月商品价格继续回落。利用重点行业价格高频数据的监测结果显示,PPI同比增速将继续回落,预计回落至5.6%左右。

CPI同比或小幅回升。五月份猪肉价格继续下行,叠加去年基期价格较高,预计同比跌幅将继续扩大。蔬菜价格方面,主要品种蔬菜价格有所回升,预计菜价同比跌幅将有所缩窄至10%以内。其他主要食品分项价格同比增速有所分化,鲜果、水产品、牛肉、羊肉等价格同比增速或有回升,蛋类、粮食、油脂价格同比增速或有回落。高频数据监测结果显示,食品价格环比增速跌幅与四月份基本持平。非食品价格方面,过去五年均值约为0.06%左右。整体考虑,预计五月CPI环比-0.2%左右,同比增速或回升至1.5%左右。



四
预计信贷规模与M2增速回落
监管升级长期有助于化解金融风险,促进资金脱虚向实,但短期来看提高了融资成本,加上利润增速回落、PPP融资规范背景下企业融资意愿有所减弱,预计信贷新增规模有所缩窄。在基础货币投放没有明显增加的情况下,信贷扩展速度减弱可能会导致货币乘数下降,预计M2增速小幅回落。
